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全球举债印钞应对危机,中国有什么不同?

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2020-05-29 10:23:52 来源:中国基金报 作者:姜超

  疫情导致经济衰退。新冠肺炎疫情对全球经济造成了巨大的伤害,IMF预测今年全球经济将萎缩3%,为上世纪30年代大萧条以来最严重的经济衰退。天量赤字应对危机。为了应对疫情,美国推出了4轮近3万亿美元的财政刺激计划,其前4个月的财政赤字激增至1.1万亿美元,美国国会办公室的预测今年美国财政赤字总额将达到3.7万亿美元,远超09年1.4万亿美元的历史峰值,财政赤字率将飙升至18%。财政赤字货币化。如何应对财政赤字的飙升?主要靠央行印钞来购买。截止今年5月中旬,美国新增国债2.2万亿,同期美联储启动了不限量的量化宽松货币政策,购买了1.8万亿美元国债,相当于大部分新发国债都由美联储所购买。财政部发行国债并且通过央行购买的行为,其实就是财政赤字货币化。

  类似战争货币贬值。疫情影响类似战争。新冠肺炎对于全球而言是一次巨大的危机,而且其影响在很多方面都类似于一场战争。包括大面积的边境封锁和人员伤亡,以及经济的大面积冻结等等。二战时期货币贬值。纵观美国的货币和财政史,我们发现与当前最为类似的是二战时期,今年美国的财政赤字率和广义货币M2增速或都会超过20%,接近二战时期的历史峰值。在二战期间和战后,我们发现主要货币对黄金都出现了明显的贬值。货币超发产生滞胀。货币贬值的原因在于战争期间累计了巨额的债务,债务货币化之后导致货币超发,进而产生滞胀。2季度以来全球商品和股市的上涨,并不是经济复苏,而是因为全球央行放水、广义货币超增,货币的普遍贬值使得通胀预期重新回升。

  中国财政货币联手。积极财政三管齐下。考虑到收入下滑和支出增加,今年广义财政赤字约为8.5万亿,对应广义财政赤字率约为8.2%,创下1952年以来的新高。积极的财政政策将三管齐下,包括扩大预算财政赤字、增加地方政府专项债券发行和发行抗疫特别国债。货币创造政府背书。与欧美等国的区别在于,我国的政府债券主要由商业银行购买。但在我国央行资产中,持有商业银行债权的占比已经高达30%,说明商业银行背后有着央行的背书。政府表示要引导广义货币和社融增速明显高于去年,预示未来货币增速有望继续回升。经济回升通胀重燃。社融增速是决定中国经济最为重要的领先指标,其大幅回升预示未来经济增速有望缓慢恢复,预计全年GDP增速为3%。在货币增速大幅回升之后,下半年通胀或将重新见底回升。

  通胀重来远离现金。未来需要围绕货币超增和通胀回升来配置资产。实物资产价值提升。首先,最直接受益于通胀的是实物类资产,包括黄金、房地产,以及部分供给受限的大宗商品。股市保值三大方向。第一类是可以通过涨价来抗通胀的资产,主要是上述大宗商品在股市中的映射。第二类是可以通过业绩的高增长来对抗通胀的资产,主要是医药和科技行业。第三类是受益于货币高增的资产,主要是房地产和金融业。债市利率或趋回升。当前中国10年期国债利率为2.7%,处于历史最低位附近,相比于两位数的货币增速,国债哪怕再安全,又如何能够保值呢?另外,二战结束以后英美各国都是负债累累,最后靠的是经济增长和高通胀化解的高债务。总结来说,在疫情的冲击之下,财政巨额赤字和货币超增的趋势不可避免,货币的贬值将是必然的趋势,相比于持有几乎没有回报的现金类资产,未来无论是持有优质的实物资产还是股票,应该会有更高的回报。

关键词阅读:债,疫情,通胀

责任编辑:吴逸凡
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